调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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