5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎ无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋n)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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