金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，地肖指哪几个生肖？珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(地肖指哪几个生肖？wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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