核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìn引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写g)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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