金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思速(sù)流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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