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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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