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顶的速度越来越快越叫的原因

顶的速度越来越快越叫的原因 光伏行业2022年盘点:3家上游硅企利润占半壁江山,中下游“内卷”亟待上游“放水”

  2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年,作为新能(néng)源(yuán)的重点领域,光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下,上市企(qǐ)业产量不断扩大,营收、归母净利(lì)润不断增长,但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重,亟待引(yǐn)起注意。

  金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数(shù)据显示,光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块,分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块,中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu),上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层,2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59%,而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小,且(qiě)毛利率不足20%,企业间的竞争加剧。

  随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā),结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析,可以看(kàn)出(chū):光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段,这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制,利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

  归母净利润突破千亿,八成企业利润增长

  在“双碳战略”背景(jǐng)下,作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备,市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现,行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司,有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加;累计获得政府补助54.63亿元,较2021年增长(zhǎng)56.56%。

  在政府加大扶持背后(hòu),与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大,利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看,根据国家能源局数据,2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨,同比增长(zhǎng)63.4%;硅(guī)片(piàn)产量357GW,同比增长(zhǎng)57.5%;电池片产(chǎn)量318GW,同比增长60.7%;组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW,同比增长58.8%。可以看(kàn)出,光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50%以上增速。

  盈(yíng)利(lì)方面来看,2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元,至(zhì)2022年增长至1051.54亿元,5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86%。其中,2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17%。

  48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11%,增速在200%以(yǐ)上(shàng)、100%至200%之间以及100%以内(nèi)的企业,分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

  其中,爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元,同比增长1954.33%,增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态,年内累计实现电池销量34.42GW,同比增长82.65%,盈利能力持(chí)续提升。

  表格:2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

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  制图:金融界上市公司(sī)研(yán)究院;数据来源:巨灵财经

  上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点,3家(jiā)企业净利润贡献过半

  光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91%。对各板块毛利率分析发现,上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐,上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业(yè)的红利,行业有竞争壁垒,参与(yǔ)厂商较少,企(qǐ)业毛利率较高;而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

  数据显示,上(shàng)游的(de)硅(guī)料(liào)硅片顶的速度越来越快越叫的原因2020年毛利率为(wèi)23.19%,在5个板块中毛利率(lǜ)第2低,仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61%,成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

  硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升,首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng),硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大(dà),但从2020年以来的数据来看,硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行,硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下,众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单,提前(qián)完(wán)成备货。

  上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份,曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升,指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口,相关产品(pǐn)持续扩产,价格同比上涨显著(zhù),进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

  其(qí)次,硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高,深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司,不容易形成恶性竞争。2022年(nián),3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长,平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172%,特(tè)别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán),同比增长234.06%,业绩增速领先(xiān)。

  值得注意的是,48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元,而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán),占比为55.59%。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元,占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13%。

  表格:3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

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  制图:金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn);数据来源:巨(jù)灵(líng)财经

  光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”,中游两大板块平均毛利率不超17%

  相比风光的上(shàng)游,中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多,企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言,光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì),45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72%,进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu),是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元,净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

  从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn),中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平,而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显,特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

  表格:光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

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  制图:金融界上(shàng)市公司研究院;数据(jù)来(lái)源(yuán):巨(jù)灵财经

  具体来(lái)看,光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司,平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76%,属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38%,居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10%。

  光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè),企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá),2022年(nián)平均毛利率为16.85%。其中,由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响,福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点,影响整体毛(máo)利率。

  相比而言,逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业,数量(liàng)相对较少(shǎo),板(bǎn)块整体(tǐ)顶的速度越来越快越叫的原因毛利率为32.02%。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一,达到42.75%。此外,作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝顶的速度越来越快越叫的原因对龙(lóng)头,阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55%,提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW,逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW,逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

  硅料硅片存(cún)货周转速度放慢,中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

  光伏设备行业(yè)上游“躺赚”,中下游“内卷”是行(xíng)业写照,而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì),行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)?

  数据显示,相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点,多数硅片价格下跌幅度超过30%。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù),5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片,成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片,周环比降幅为16.4%;G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片,成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片,周环比降幅为(wèi)9%。

  从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度,大(dà)全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元,同(tóng)比下滑32.49%;通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

  另外,3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现,无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ),相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì),说明当前有库存积压风险。以大全能源为例,2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为2.08,今年同期为1.04。

  图(tú)片:硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

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  制图:金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院;数据(jù)来源:巨(jù)灵财经

  专(zhuān)业人士认为(wèi),上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面,在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下,硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài),将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本(běn),对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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