财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在(zài)一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析(xī)。

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