申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(m安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēn安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的g)长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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