财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化(huà)中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为(wèi)调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(万万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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