四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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