来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是(shì)通胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一(yī)，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季(jì)度(dù)经济(jì)温和(hé)增长，就业强劲，失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温和增长，有可能避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是(shì)共识；认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo)，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债务上(shàng)雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债(zhài)务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调(diào)准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加(jiā)息的关(guān)键仍在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上(shàng)并没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确(què)定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的(de)影(yǐng)响存在不(bù)确(què)定(dìng)性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条件收紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住(zhù)房和投(tóu)资(zī)领域）。不(bù)过(guò)明确(què)指出，如果(guǒ)美国出(chū)现(xiàn)经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和的(de)；强(qiáng)调，美国可能会(huì)出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍(bào)威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有(yǒu)人(rén)全(quán)票(piào)通过，一些政策制定者谈到(dào)停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到(dào)了(le)限制性水平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加息了(le)。后续(xù)政策(cè)变(biàn)化的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规(guī)模(mó)收购，银(yín)行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美(měi)国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如(rú)果没(méi)有达(dá)成债务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果(guǒ)国会(huì)不(bù)尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美(měi)元的法定(dìng)举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变(biàn)成(chéng)系统性(xìng)风(fēng)险的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小银(yín)行破产或依然(rán)会出现(xiàn)。目前市场依然预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗