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雪花秀适合四十岁女人吗,雪花秀适合四十几岁的女人用吗 海通宏观点评美联储5月议息会议:通胀仍高,降息尚早

    来源:梁中华宏观研究

  ·概 要 ·

  美联储如期加息(xī)25BP,并按计(jì)划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是(shì)通胀压力(lì)太大。

  本(běn)次美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)?第一(yī),重(zhòng)申经济(jì)依然稳健(jiàn),表述(shù)修改为“一季(jì)度(dù)经济(jì)温和(hé)增长,就业强劲,失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二,重申(shēn)美国银行稳健,明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)。第三,重申(shēn)通胀(zhàng)压力,“通货膨胀仍然很高,委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四,修(xiū)改货币政策表述,重申“委员会(huì)评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后影响”,删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

  鲍(bào)威尔有何表态?关于经济,认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力,其影响还需要时(shí)间来体现;预计(jì)美国经济(jì)温和增长,有可能避(bì)免衰(shuāi)退,或者是温和衰退。关于加息(xī),本次加息依然是(shì)共识;认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率提高那么高,正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平,认为或已经达到(或已经接近达到)。关(guān)于降息,强调劳动力市场在走(zǒu)弱,但依(yī)然强劲,薪资(zī)水平仍高;通胀有所(suǒ)缓和,但依然(rán)高(gāo)企,远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo),降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时(shí)间,当前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债务上(shàng)雪花秀适合四十岁女人吗,雪花秀适合四十几岁的女人用吗限(xiàn),强(qiáng)调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用,不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购,银(yín)行(xíng)业总体上有所改善,美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债(zhài)务(wù)上(shàng)限。

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  如期(qī)加息25BP

  如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日,美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP,上调联(lián)邦基金利率区间(jiān)至5.0%-5.25%,利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外,上调(diào)准备金余额利率(lǜ)(IORB)至5.15%,上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)(ON RRP)至(zhì)5.05%,上调主要信贷利率至5.25%,上(shàng)调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25%。

  按计(jì)划缩表(biǎo),美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券,上限为950亿美元(600亿美元国(guó)债和(hé)350亿美(měi)元MBS)。

  通胀(zhàng)仍高(gāo),降息尚早(zǎo)——美联储(chǔ)5月议息会议点评(海通(tōng)宏观(guān) 李俊、梁中华)

  我们认为,美联储坚持(chí)加(jiā)息的关(guān)键仍在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如,3月美国核心通胀(zhàng)季调环(huán)比仍在0.4%的高位,且已经连(lián)续4个月处于高位;核心通胀年化同比也仍在4.9%,边(biān)际上(shàng)并没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次(cì),10次便累计加息500BP。

  通胀(zhàng)仍高,降息尚早——美联储5月议(yì)息会议点评(海通(tōng)宏观 李俊(jùn)、梁中华(huá))

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  加息或将结束(shù)

  从声(shēng)明来看,与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化?

  关于(yú)经济方面,重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长,最(zuì)近几个月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲,失业率保持在(zài)低位”。

  通胀(zhàng)仍高,降息(xī)尚早——美联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华(huá))

  关于通胀方(fāng)面,重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2%的通胀目(mù)标”。

  通胀仍高,降(jiàng)息(xī)尚早——美联储5月议息会议点(diǎn)评(海通宏观 李(lǐ)俊、梁中华)

  关于(yú)加息方面,或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后(hòu)影响,“在确(què)定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2%时,委员会将考虑货币政策的累积紧缩(suō),货(huò)币政策影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的滞后,以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计,一些额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的,以实现(xiàn)一种货币政策立场”,表明(míng)美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

  关于(yú)银行风险(xiǎn),重申美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”;明确银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧(jǐn)(上一次表述为“可能”),重申这对经济(jì)、就业和通胀的(de)影(yǐng)响存在不(bù)确(què)定(dìng)性,“家庭和(hé)企业(yè)信贷条件收紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业和(hé)通胀,这些影响的程度仍不确(què)定。”

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  鲍威尔有何表态?

  关于经济(jì),仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为,经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力,其影响还需要时间来体(tǐ)现(尤其是(shì)住(zhù)房和投(tóu)资(zī)领域)。不(bù)过(guò)明确(què)指出,如果(guǒ)美国出(chū)现(xiàn)经济衰退,希(xī)望(wàng)是温和的(de);强(qiáng)调,美国可能会(huì)出现轻微的经济衰(shuāi)退。

  通胀仍高,降息尚(shàng)早——美联储5月(yuè)议息会议(yì)点(diǎn)评(海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观(guān) 李(lǐ)俊、梁中华)

  关于加息,或(huò)已经(jīng)达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时,就(jiù)已经在讨论停止加息的问题(tí);不过(guò),鲍(bào)威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然是共(gòng)识,所(suǒ)有(yǒu)人(rén)全(quán)票(piào)通过,一些政策制定者谈到(dào)停止加息,但(dàn)不(bù)是本次会议。

  对于未来利(lì)率终点的问(wèn)题,鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高,正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平,认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到(dào)了(le)限制性水平(píng)(或已经接近(jìn)达到),也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加息了(le)。后续(xù)政策(cè)变(biàn)化的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据,尤其是(shì)通胀。

  关于降(jiàng)息,当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào),美(měi)国劳动(dòng)力市场在走弱,但依(yī)然强劲,失业率仍在低位,薪资水(shuǐ)平仍高(gāo),高于2%的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓(huǎn)和(hé),但依然高企,远高于目标水平,降低通胀仍(réng)需较长时间,当(dāng)前降息(xī)并不合适。

  通胀仍(réng)高(gāo),降息尚早——美(měi)联储5月议息(xī)会(huì)议点评(海通宏观 李(lǐ)俊、梁中(zhōng)华(huá))

  关于银行风险,鲍(bào)威尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用(yòng),不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规(guī)模(mó)收购,银(yín)行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善,美(měi)国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程度目(mù)前尚不确(què)定。

  通胀仍高(gāo),降(jiàng)息尚早——美联储5月议息会议(yì)点(diǎn)评(海通宏(hóng)观 李俊、梁中华(huá))

  通(tōng)胀仍高,降息尚(shàng)早——美联储5月议息(xī)会议点评(海通宏观(guān) 李俊、梁中华)

  关于(yú)债务上限风险,鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限,如(rú)果没(méi)有达(dá)成债务协议,经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前,美国财政部长耶伦也强调(diào),如果(guǒ)国会(huì)不(bù)尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债务上限(xiàn),美国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

  由于美联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美(měi)元的法定(dìng)举债上限,美国财政部于今年1月宣布采取特别措施,避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报(bào)告显示,美国在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

  往前看,美国银行风险(xiǎn)演变(biàn)成(chéng)系统性(xìng)风(fēng)险的概率(lǜ)或有(yǒu)限,但中小银(yín)行破产或依然(rán)会出现(xiàn)。目前市场依然预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不变(biàn),9月(yuè)开始降息(概(gài)率达70%),年内(nèi)至少降(jiàng)息50BP(概率达90%)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi),美国经(jīng)济虽在(zài)下滑,但依然(rán)有韧性;美国通胀压力仍大,年内降息概率或较低。

  通胀(zhàng)仍高,降息(xī)尚早(zǎo)——美联储5月(yuè)议息会议点评(píng)(海(hǎi)通宏观 李俊(jùn)、梁中华(huá))

 

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