申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，20柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢22年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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