昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市g>4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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