金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格人+工念什么 人工念什么姓意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股人+工念什么 人工念什么姓息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4人+工念什么 人工念什么姓月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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