美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高苹果xr重量为多少g点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违苹果xr重量为多少g约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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