近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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