2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìnwork on的用法以及语法，workon的用法总结ne-height: 24px;'>work on的用法以及语法，workon的用法总结)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，work on的用法以及语法，workon的用法总结将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 work on的用法以及语法，workon的用法总结