大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五加(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌jiā)大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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