财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēn华大基因是国企吗g)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn华大基因是国企吗)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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