原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12姜子牙活了多少岁％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年(姜子牙活了多少岁nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问(wèn姜子牙活了多少岁)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回(huí)答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复的前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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