作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点<耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗/strong>

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。