近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(l茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gò茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种u)主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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