财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎn中国欠别国钱吗g)幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的(de)那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙中国欠别国钱吗虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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