财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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