核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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