5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收(压在玻璃窗边c，在窗户边cshōu)与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较压在玻璃窗边c，在窗户边c于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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