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人民币大写怎么写0到10,汉字大写怎么写0到10 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带一(yī)路”对冲欧美拖累无疑是(shì)2023年(nián)出口最大的看点(diǎn)。即使(shǐ)考虑去(qù)年的低基数,4月的出口增速也(yě)不赖,与韩(hán)国、越南等邻国形成鲜(xiān)明对比;拉动(dòng)方面(miàn),“一带(dài)一(yī)路”国家成为主(zhǔ)角,欧美发达经济(jì)体(tǐ)整体偏弱。今(jīn)年(nián)1-4月“一带一路”国(guó)家在中(zhōng)国出口的份额约为36.0%超过(guò)美欧日(34.3%),粗略计算,如果今年“一带一路”出口增速保持(chí)在6%以上,那么在增量(liàng)上就可(kě)能(néng)对冲美(měi)欧日出口的下滑,使得全年2023年全年(nián)的出口增(zēng)速转正。

  4 月出口:“一带一(yī)路(lù)”的(de)对冲力量有(yǒu)多大?(东吴宏观团队)

  4 月出口:“一(yī)带一路(lù)”的对冲力量(liàng)有(yǒu)多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  从整体(tǐ)看(kàn),3、4月份(fèn)的(de)数据再次验证,当前观察的中国的出(chū)口“不看港口,不看(kàn)韩、越(yuè)”。港口(kǒu)数据和韩国、越(yuè)南(nán)出(chū)口(kǒu)通胀作(zuò)为(wèi)传统观察中国出口增速的重(zhòng)要指标,但随着中国出口结构向“一带一(yī)路(lù)”国家转移,其对中(zhōng)国出口的指示作用(yòng)逐渐下(xià)降(jiàng)。一方面(miàn),由于多数“一带一路”国家偏向内(nèi)陆,汽车、火车等陆路(lù)运输占比(bǐ)和(hé)增速快速上升,导致港口数据与实际出口增(zēng)速持(chí)续(xù)偏离,另(lìng)一(yī)方(fāng)面,以往韩国、越南出口(kǒu)增速与中国出口(kǒu)基本保持统一趋势,但由于产品(pǐn)结(jié)构差(chà)异,2023年以来两者产生(shēng)较大背离。出口(kǒu)结构(gòu)性(xìng)变化背景(jǐng)下,传统观察(chá)框架适(shì)用性减弱,信息的噪音和(hé)预期(qī)的(de)波动可能加大。

  4 月出口(kǒu):“一带一路”的(de)对(duì)冲(chōng)力(lì)量(liàng)有多大?(东吴宏观(guān)团队)

  国别方面,擘画外贸蓝图(tú)的突破(pò)口仍在(zài)于“一带(dài)一路”国(guó)家。除(chú)低基(jī)数影响之外(wài),4月对俄出口的高增反映“一带一路”贸(mào)易持(chí)续(xù)活(huó)跃,沿路(lù)经济带仍是我国稳外贸的“抓手(shǒu)”。4月对东(dōng)盟出口增(zēng)速暂时回(huí)落(luò),不过整(zhěng)体来看,自2022年初以来“俄(é)+东(dōng)盟升、欧(ōu)美降”的趋势加速(sù),日韩份额保(bǎo)持稳定。

  4 月(yuè)出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东(dōng)吴宏观团队(duì))

  产品(pǐn)方面,4月出口结(jié)构继续延续“扬(yáng)长避短(duǎn)”的属(shǔ)性。中国4月汽车及(jí)机电出口金额维持强势(shì),增速较3月进一步加快部分源(yuán)于去年低基数原因,不(bù)过对同比(bǐ)的(de)拉动仍明(míng)显(xiǎn)好于(yú)韩国,半导体(tǐ)出(chū)口跌(diē)幅则(zé)相较韩国更(gèng)加“温和”。从(cóng)散点图看,量价齐升的汽(qì)车出(chū)口反映海外(wài)车(chē)市较(jiào)高景气度(dù)与产业链(liàn)韧性仍可在一段时间(jiān)内支撑出(chū)口,而受全球半(bàn)导体(tǐ)周期(qī)影响,集(jí)成电路4月出口量与价格均(jūn)偏(piān)萎缩(suō)。

  4 月出口:“一(yī)带一路(lù)”的对冲力量有多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  4 月出口:“一带一路”的对冲力(lì)量有(yǒu)多大?(东吴宏观(guān)团队)

  那么,2023年出口最(zuì)大的变(biàn)数:“一(yī)带一路”的空间有多(duō)大?站在2022年年底,市场大多聚焦欧美经济衰退的(de)拖累(lèi),而聚光灯(dēng)之(zhī)外“一带一路”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越来越重要的作(zuò)用,那么如(rú)何(hé)去评估这一空(kōng)间(jiān)有多大?

  一带一路出口背后存量博弈。在全球经济和贸易(yì)放缓的(de)背(bèi)景下,我(wǒ)国出(人民币大写怎么写0到10,汉字大写怎么写0到10chū)口(kǒu)的韧性可(kě)能主要来自于存量的竞争——我们认为很有可能是抢(qiǎng)占欧美日韩(hán)在(zài)这些国家的进(jìn)口份额,2018年至2022年,中国(guó)在一带(dài)一路(lù)沿线10国(guó)的(de)进口份额上涨了2.5%,同期欧美日韩下降了3.8%。

  4 月(yuè)出口:“一带(dài)一(yī)路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴(wú)宏观团队)

  空间有多大?保守估计拉动2023年中国出口1个百分点。我们选(xuǎn)取“一带一路”沿线65国中,中国出口规(guī)模最大的(de)10个国家(jiā)(约(yuē)占中国对“一带(dài)一(yī)路”沿线国(guó)家总出口的70%,以(yǐ)下简称(chēng)10国)。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进(jìn)口情(qíng)景来(lái)对标2023年10国在(zài)悲观(guān)、中性、乐观三种情形(xíng)下的进(jìn)口增速情况,同时参考(kǎo)2018至2022年欧美日韩的年均下跌份额(é),假(jiǎ)设2023年10国对美欧日韩减少的进口份额中约60%被中国取代。

  结果显示,中性条件下(xià),“一带一路”10国(guó)2023年拉动中国出口增(zēng)速约0.97%,此外根据占(zhàn)比(10国占(zhàn)65国的(de)70%),大致估算“一带一路”沿(yán)线(xiàn)65国拉动我国出口增速约1.39%。

  在全(quán)球(qiú)放缓的背景下,1个百分点并不少,我国全年(nián)出口增速可能略高于0%。对欧美日等发达经济体出口增速预测,思(sī)路为在中(zhōng)国(guó)加入世界(jiè)贸易组织后(hòu)、历次全球经(jīng)济陷入(rù)衰退或(huò)是经(jīng)济增速(sù)大幅下行(xíng)(downturn)的时间段中,选出具(jù)有(yǒu)参考意义的三年,分别作为中性、乐(lè)观和(hé)悲(bēi)观情景(jǐng)作为参考(kǎo)。我(wǒ)们(men)对于2023年的基准假设为(wèi)美欧有可(kě)能在(zài)下半年陷(xiàn)入(rù)温和(hé)衰退,我们选(xuǎn)择2009(全(quán)球金融危机)、2016(美国紧缩(suō)后的全球经济放缓)、2001(科网泡(pào)沫破裂,全球经济温和放(fàng)缓)分(fēn)别作为(wèi)悲观、中性和(hé)乐观情景。根据预测,中(zhōng)性(xìng)假设下,2023年欧(ōu)美日韩拖累我国出口增速约-1.9个百分点。

  4 月出口:“一带一路”的对冲(chōng)力量(liàng)有多大?(东吴宏观团队)

  假(jiǎ)设对其(qí)余国家(在我国出口中约占26%)出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界商品贸易(yì)数量增速预测即1.5%计算,并考虑价(jià)格因素,使用(yòng)IMF对我国2023年(nián)GDP平减(jiǎn)指数同比预测(0.96%),计(jì)算得(dé)出其余(yú)国(guó)家拉动我国出口(kǒu)增速约0.64个百分点。因此,中(zhōng)性假(jiǎ)设(shè)下2023年我国出口增(zēng)速约为0.13%(图11)。

  4 月出(chū)口:“一带一(yī)路”的对冲(chōng)力量有多(duō)大?(东吴(wú)宏观团队(duì))

  测算存在低(dī)估(gū)的风险(xiǎn),主(zhǔ)要来自于两个方面:数据口(kǒu)径(jìng)差异和欧(ōu)美经济体(tǐ)的“韧性”。数据方面,各国自中国进口的数(shù)据和中国向各国出口的数据存在(zài)差异(无论是(shì)绝对量还是增速),有时这一差(chà)异还较大,一般而言中(zhōn人民币大写怎么写0到10,汉字大写怎么写0到10g)国出口端的增(zēng)速会更高,这意味着我们(men)基于“一带一路”国家(jiā)进口数据的测算是低估的;外需(xū)方面,欧(ōu)美经济陷入衰退(tuì)的(de)时点存在较大的不确定(dìng)性,可能在今年下(xià)半年、也可能在明(míng)年,若后者出现,那么2023年发达经(jīng)济体对于中国(guó)出口的拖累可能没(méi)有(yǒu)那么(me)大。

  风险提示:东盟、俄罗(luó)斯及其他新兴经济体经济增长不及(jí)预期,对外(wài)需拉动不足。疫情二次冲(chōng)击风险对出口造成拖累。欧美(měi)经济韧性超预期(qī),对于中国出口(kǒu)的拖累不足。

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