上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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