近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福牛鬼蛇神是什么生肖电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化牛鬼蛇神是什么生肖影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī牛鬼蛇神是什么生肖)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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