事件(jiàn)：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)于5月15日执行(xíng)，其中国有银(yín)行执行基准利率(lǜ)加10BP2016年是什么年rong>；其它金(jīn)融机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七天的(de)两种类型。协定(dìng)存款是(shì)对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利(lì)率处于什(shén)么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大(dà)行1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而(ér)目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我们梳(shū)理的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的(de)通知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成(chéng)本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际(jì)利(lì)率有何影响？是否会对M1和(hé)M2产(chǎn)生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或(huò)将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没(méi)有影响。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再(zài)考虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步(bù)加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净(jìng)息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家(jiā)股份制银(yín)行的(de)平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银(yín)行(xíng)的(de)利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二是(shì)转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏(shū)通(tōng)货(huò)币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增(zēng)加拨(bō)备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业(yè)银行的(de)合理盈利(lì)水平(píng)，又要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其(qí)他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率下(xià)调的开始，源于(yú)目前存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面下(xià)调的充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济表现：汽车(chē)销售、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计(jì)同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基建：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制(zhì)造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率(lǜ)下行、美(měi)元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于(yú)预(yù)期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融机(jī)构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存(cún)款是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目(mù)的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业(yè)务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时(shí)不约定存期，支取时需提(tí)前通知银(yín)行，约定支(zhī)取存款的日期和金额(é)方能支取，按(àn)存(cún)款(kuǎn)人提前通知的(de)期限长短划分为(wèi)一天通知存款和七天通(tōng)知存款(kuǎn)两个品(pǐn)种(zhǒng)，一天(tiān)通(tōng)知存款必(bì)须提前(qián)一天(tiān)通知(zhī)约定支取存(cún)款，七天通知存款必须提前七(qī)天通知约(yuē)定支取存(cún)款。通知(zhī)存款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户签订(dìng)协议，约(yuē)定结算(suàn)账(zhàng)户的每日留存金额，结算(suàn)账户(hù)每日(rì)余额低于最(zuì)低留存额(é)（含）的部分按活期存款利率(lǜ)计息(xī)，超过(guò)部分按中国(guó)人民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的存款。协定存款面向(xiàng)企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存(cún)款当前(qián)利率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标准，则(zé)国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利率偏(piān)高(gāo)，样(yàng)本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳(shū)理了国(guó)有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利(lì)率（截(jié)止至 5 月 11 日），其(qí)中国有(yǒu)银行与股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央(yāng)行新(xīn)规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在(zài)城商(shāng)行和农商(shāng)行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性(xìng)的问题。我们在(zài)梳(shū)理过程(chéng)中发(fā)现，部分银行(xíng)个(gè)人通(tōng)知存(cún)款的最高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的(de)通知存(cún)款最(zuì)高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部(bù)分城商(shāng)行和农商行通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超过利率新(xīn)规上限(xiàn)的主要为城商行(xíng)和农商(shāng)行，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会(huì)导(dǎo)致(zhì)部分城商行和(hé)农商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于(yú)其(qí)他存(cún)款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普通存款并列，并(bìng)不属于单位存(cún)款和(hé)储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的(de)包(bāo)含(hán)范围之内，利率上限的(de)设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款若流出，可(kě)能会拖累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限的(de)设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或(huò)企(qǐ)业(yè)将通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财(cái)以(yǐ)及其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月(yuè)居民存(cún)款已经开(kāi)始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计(jì)将(jiāng)进入(rù)下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由个(gè)人存款推动，资(zī)管资金回表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存(cún)款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流(liú)表内(nèi)中，有 1.4 万(wàn)亿来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期(qī)下行。再考虑到(dào)此次通知存(cún)款和协定存款利率上限的约束，或(huò)进(jìn)一步加速(sù)居民(mín)将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行(xíng)的平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的(de)传导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬(tái)高实(shí)体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实(shí)际上，去(qù)年9月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普(pǔ)通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。而部(bù)分中小银行未高息揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率明(míng)显偏高，实际上不利于商业(yè)银行整(zhěng)体负债(zhài)端成本(běn)的下降，也成为(wèi)本(běn)次(cì)约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期(qī)国债收益率高于(yú)上一(yī)轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平(píng)，因而目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如(rú)一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用车零(líng)售较(jiào)上周有所改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车货运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政(zhèng)府消费：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产销售回暖，五(wǔ)一(yī)过(guò)后因(yīn)城施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周(zhōu)均成交2016年是什么年面(miàn)积(jī)两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进(jìn)行(xíng)了公积(jī)金贷款政策的调整和优(yōu)化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与基(jī)建(jiàn)：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)继(jì)续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通(tōng)行量与铁路货(huò)运量较上(shàng)周分别(bié)回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别(bié)环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购(gòu)地量延续(xù)，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别(bié)较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于(yú)预期，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师(shī)：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 2016年是什么年