作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(q聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗í)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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