昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货(huò)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(d蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病e)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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