银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观冀g是河北哪里的车牌”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微冀g是河北哪里的车牌(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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