四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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