上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常(ch不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语áng)态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生(shēng)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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