本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器(qì)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论(lùn)从(c却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝óng)市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始(shǐ)终维(wéi)持(chí)在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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