核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jin. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写ào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资(zī)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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