四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàn唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗g)了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(k唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗uǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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