核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商四大灵猴的兵器叫什么名字行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0四大灵猴的兵器叫什么名字.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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