5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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