5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(y匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ào)行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 p匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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