调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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