四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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