来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容trong>“把发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容tí)振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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