金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xín雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗g)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiān雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗g)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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