2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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