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　　5月一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与(yǔ)终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的(de)商(shāng)品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回(huí)落(luò)成(chéng)为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初(chū)的(de)6.2％回(huí)落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国际(jì)定价(jià)的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分(fēn)耐用(yòng)品价格(gé)回落也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材(cái)料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)商品和(hé)服(fú)务，在价格上已有连续体现。终端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比(bǐ)自年初以来(lái)明(míng)显回(huí)升(shēng)、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐步回(huí)升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带(dài)动内(nèi)生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部分商品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱(yú)等服(fú)务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服(fú)务(wù)环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活(huó)资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原(yuán)材料(liào)和加工(gōng)工(gōng)业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续(xù)回(huí)落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料链条相关价(jià)格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月，多(duō)数行业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信制(zhì)造等(děng)部分中(zhōng)下游制造业价(jià)格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端(duān)制造业(yè)价(jià)格有(yǒu)所回升一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份(fèn)有限公司

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