4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就(jiù)业整体回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关(guān)行(xíng)业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供应紧张局势(shì)整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所(suǒ)指(zhǐ)示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加(jiā)不(bù)断发酵的(de)银行危机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融(róng)风险以及(jí)实(shí)体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人