银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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